雙環(huán)傳動(002472)：公司業(yè)績穩(wěn)健成長 電驅(qū)齒輪+減速器蓄力向上
事件： 4 月20 日公司發(fā)布2022 年年度報告及2023 年一季度報告。2022 年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入68.38 億元，同比+26.84%；歸母凈利潤5.82 億元，同比+78.37%。2023 年一季度公司營業(yè)總收入共計17.92 億元，同比+8.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71 億元，同比+44.13%。 經(jīng)營情況：公司2022 年乘用車齒輪收入36.52 億元，同比+49.70%，毛利率為21.21%；工程機(jī)械齒輪收入7.35 億元，同比-7.01%，毛利率為22.51%；商用車齒輪收入5.14 億元，同比-34.61%，毛利率為19.88%；鋼材銷售收入10.22 億元，同比+29.40%，毛利率為11.98%。 公司經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，持續(xù)夯實(shí)研發(fā)能力，推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。2022 年，公司在市場環(huán)境錯綜復(fù)雜的背景下依然堅持聚焦主業(yè)，圍繞公司戰(zhàn)略推行各項工作，取得了可觀的盈利收獲。從毛利率方面看，公司2022 年銷售毛利率及凈利率分別為21.08%、8.57%，與上年同期相比變化+1.55pct、+2.00pct；一季度銷售毛利率及凈利率分別為20.77%、9.81%，同比變化+1.42pct、+2.27pct。公司 “量產(chǎn)一代、儲備一代、研發(fā)一代”的發(fā)展理念對收入的穩(wěn)定增長提供了經(jīng)營指導(dǎo)。公司積極研究開發(fā)、不斷地深入研究涂層技術(shù)、精密成形技術(shù)、制造裝備技術(shù)等，不斷地夯實(shí)自身的研發(fā)能力。同時持續(xù)推進(jìn)智能制造數(shù)智化轉(zhuǎn)型，結(jié)合工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，逐步實(shí)現(xiàn)“ET”、“IT”、“OT” 3T 融合，為運(yùn)營與決策提供更高效的平臺，提升公司資源利用率。2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用共2.98 億，同比+39.14%，研發(fā)費(fèi)用率為4.35%。 公司拓展多元業(yè)務(wù)，RV 減速器獲得市場和客戶廣泛認(rèn)可。公司2022 年實(shí)現(xiàn)減速器及其他收入4.57 億元，同比+71.20%。公司抓住市場機(jī)遇，借助自身多年精密傳動領(lǐng)域研究經(jīng)驗的優(yōu)勢，大力拓展RV 減速器業(yè)務(wù)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。為滿足下游機(jī)器人對部件國產(chǎn)化的需求，公司加快研發(fā)進(jìn)程，不斷完善譜系、優(yōu)化性能和創(chuàng)新設(shè)計，產(chǎn)品獲得客戶廣泛認(rèn)可。根據(jù)公司2022年10 月25 日公開發(fā)布的調(diào)研信息，目前公司現(xiàn)有的RV 減速器年化產(chǎn)能大約為10 萬臺。同時公司借力于RV 的技術(shù)與市場的協(xié)同效益，新業(yè)務(wù)諧波減速器已形成多個型號產(chǎn)品的批量供貨，產(chǎn)品性能已獲得客戶認(rèn)可。為不斷豐富產(chǎn)品類型，在原有的諧波產(chǎn)品基礎(chǔ)上開發(fā)出3 大衍生新型號諧波減速器。 聚焦齒輪傳動產(chǎn)品，順應(yīng)電驅(qū)動趨勢，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。齒輪傳動是公司一直以來聚焦的產(chǎn)品，隨著汽車行業(yè)的變革升級，電動化提升了零部件制造的技術(shù)門檻。公司具有高精密齒輪批量化制造的能力，在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，與國內(nèi)外著名的新能源車企（如比亞迪、廣汽集團(tuán)、豐田等）與電驅(qū)動廠商形成深度合作。乘用車市場在2022 年實(shí)現(xiàn)銷售量2356.3 萬輛，同比+9.5%。順應(yīng)市場趨勢， 公司年報顯示， 2022 年銷售乘用車齒輪共計53,650,780 個，收入36.52 億元，可得銷售單價約68.06 元/個，與2021 年相比，銷售量+3.91%，銷售收入+49.70%，單價較上年47.24 元/個的水平也有所上升，產(chǎn)品需求進(jìn)一步增長。除此之外，公司新能源汽車傳動齒軸產(chǎn)品售出1348.40 萬件，銷售收入達(dá)19.14 億元，目前已達(dá)成400 萬臺套電驅(qū)動減速器齒輪產(chǎn)能。3 月28 日公告顯示，公司與某全球知名零部件企業(yè)簽署供應(yīng)商定點(diǎn)函，被選定為該客戶歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)齒輪項目的開發(fā)和批量供應(yīng)商。根據(jù)客戶規(guī)劃， 本項目預(yù)計從2024 年開始批量供貨，項目生命周期為9 年，生命周期內(nèi)預(yù)計銷售金額超過10 億元。 投資建議：公司在國內(nèi)市場下行的環(huán)境下堅持穩(wěn)定經(jīng)營，敏銳抓住市場機(jī)會，實(shí)現(xiàn)海外收入大幅增長；同時國內(nèi)產(chǎn)品保持競爭力領(lǐng)先的優(yōu)勢，市場份額不斷增長。“三化”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)新能源電動化新方向突破，智能制造項目推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，公司競爭優(yōu)勢明顯，未來市場空間廣闊，首次覆蓋給予“增持”評級。 預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.69 億元、9.59 億元、12.25 億元，EPS分別為0.90 元、1.13 元、1.44 元，對應(yīng)PE 為27.4 倍、22.0 倍、17.2 倍。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。 
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
![[湖北省]關(guān)于大悟縣2023年測繪資質(zhì)和測繪成果質(zhì)量“雙隨機(jī)、一公開”及“多測合一”專項監(jiān)督檢查結(jié)果的公告](/zb_users/upload/2023/12/20231212114959170235299938548.png)
![[山東省]郯城縣自然資源和規(guī)劃局2023年對測繪資質(zhì)進(jìn)行巡查的結(jié)果](/zb_users/upload/2023/12/20231212115548170235334865802.png)
![[蒙古]關(guān)于2023年第二批測繪單位 資質(zhì)備案情況的通知](/zb_users/upload/2023/12/20231212120043170235364327865.png)
