財聯(lián)社5月6日訊（記者 夏淑媛） 復(fù)星聯(lián)合健康險或?qū)⒂瓉韮擅鹿蓶|。近日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）發(fā)布公告稱，該公司擬與廣東順德科創(chuàng)管理集團有限公司（以下簡稱“順德科創(chuàng)”）以2.56元/股的價格共計出資4.98億元參與認購復(fù)星聯(lián)合健康險合計1.9444億股新增發(fā)行股份，對應(yīng)新增注冊資本1.9444億元。

　　據(jù)悉，早在2021年，銀保監(jiān)會就曾在年度監(jiān)管情況的通報中，專門對復(fù)星聯(lián)合健康險提出“盡快依法合規(guī)完成增資，確保償付能力充足”的要求。截至2023年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別降至54.57%、109.14%，已經(jīng)貼近監(jiān)管規(guī)定紅線，通過增資等舉措補充資本金已迫在眉睫。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，若復(fù)星醫(yī)藥的增資方案獲批，將有利于推動其醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)等業(yè)務(wù)與商業(yè)保險的合作融通，進一步加深業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　復(fù)星醫(yī)藥牽手地方國資順德科創(chuàng)出手，擬4.98億取復(fù)星聯(lián)合健康險28%股權(quán)

　　復(fù)星聯(lián)合健康險或?qū)⒂瓉韮擅鹿蓶|，其中一名還是“熟面孔”。

　　近日，復(fù)星醫(yī)藥與順德科創(chuàng)及復(fù)星聯(lián)合健康險共同簽訂《股份認購協(xié)議》，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)擬共計出資4.98億元認購復(fù)星聯(lián)合健康險1.9444億股新增發(fā)行股份，對應(yīng)新增注冊資本1.9444億元。

　　其中，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)擬分別出資24888.32萬元認購聯(lián)合健康險9722萬股新增股份，對應(yīng)新增注冊資本9722萬元。

　　但本次增資尚待銀保監(jiān)會批準(zhǔn)。若增資完成，復(fù)星醫(yī)藥和順德科創(chuàng)將分別持有復(fù)星聯(lián)合健康險14%的股權(quán)，且作為單獨持有復(fù)星聯(lián)合健康險有表決權(quán)股份總數(shù)10%以上的股東，復(fù)星醫(yī)藥有權(quán)提名1名董事候選人。

　　表1 復(fù)星聯(lián)合健康本輪增資前后股權(quán)結(jié)構(gòu)對比

　　據(jù)悉，2017年，復(fù)星聯(lián)合健康險由上海復(fù)星產(chǎn)投、廣東宜華房地產(chǎn)、寧波西子資產(chǎn)、重慶東銀控股、上海豐實資產(chǎn)，以及迪安診斷6家股東共同發(fā)起設(shè)立。

　　就目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，復(fù)星產(chǎn)投持股20%為之一大股東，廣東宜華房地產(chǎn)持股19.5%，為第二大股東，寧波西子資產(chǎn)和重慶東銀控股分別持股19%，并列第三大股東。

　　在本輪引戰(zhàn)中，復(fù)星聯(lián)合健康險原股東均不參與此次增資。若復(fù)星醫(yī)藥的增資方案獲復(fù)星聯(lián)合健康險股東大會通過，并得到銀保監(jiān)會批準(zhǔn)，復(fù)星產(chǎn)投、宜華房地產(chǎn)仍為復(fù)星聯(lián)合健康之一、第二大股東，分別持股14.4%、14.04%，復(fù)星醫(yī)藥和順德科創(chuàng)則將并列成為第三大股東，分別持股14%。

　　據(jù)悉，復(fù)星醫(yī)藥與復(fù)星產(chǎn)投均為復(fù)星集團旗下公司，順德科創(chuàng)成立于2011年，經(jīng)營范圍包括對科技園區(qū)開發(fā)及各類行業(yè)進行投資，其實控人為廣東省佛山市順德區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。按照合并持股計算，復(fù)星集團將持有復(fù)星聯(lián)合健康險28.4%股權(quán)。

　　談及此次增資目的和對上市公司的影響，復(fù)星醫(yī)藥表示，本次增資所得款項擬用于復(fù)星聯(lián)合健康險補充資本金，以提高償付能力和承保能力，并進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，本次增資將有利于推動復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)等業(yè)務(wù)與商業(yè)保險的合作融通，進一步探索模式創(chuàng)新、加深業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　流動性承壓疊加償付能力逼近監(jiān)管紅線，復(fù)星聯(lián)合健康險補充資本金迫在眉睫

　　作為我國第六家專業(yè)健康險公司，復(fù)星聯(lián)合健康險成立至今僅有6個年頭。但自成立以來，該公司在業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛發(fā)展的同時，也多次面臨增資補血的困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017—2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險分別實現(xiàn)保費收入0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元，以及38.79億元，對應(yīng)增速分別為781.36%、249.81%、34.91%、51.34%、4.44%。

　　從凈利潤來看，公司前4年小幅虧損，近兩年開始盈利。2017-2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險凈利潤分別為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元和0.63億元。截至2023 年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險實現(xiàn)營業(yè)收入0.91億元，凈利潤0.15億元。

　　圖1 2017—2023年Q1復(fù)星聯(lián)合健康險保費收入及凈利潤

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“盡管公司已從過去的盈利難問題中解脫出來，但總體而言規(guī)模仍然偏小。且由于業(yè)務(wù)規(guī)模快速拓展，公司的資本金消耗顯得尤為迅速，償付能力也承受較大壓力。”

　　據(jù)悉，此前為盡快提升復(fù)星聯(lián)合健康償付能力充足率，其之一大股東復(fù)星產(chǎn)投于2019年末向其捐贈3.5億元，第五大股東豐實資產(chǎn)于2020年末向其捐資3億元。

　　值得注意的是，在獲得股東6.5億元捐贈后僅僅兩年，復(fù)星聯(lián)合健康險又面臨“缺血”窘境。2022年初，保險公司償付能力監(jiān)管開始執(zhí)行“償二代二期”規(guī)則，雖然復(fù)星聯(lián)合健康險成功申請了過渡期政策，但是償付能力充足率的大幅下滑，對公司新產(chǎn)品報備、機構(gòu)開設(shè)、風(fēng)險綜合評級等產(chǎn)生重大影響。

　　2023年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率進一步分別降至54.57%、109.14%，已經(jīng)貼近監(jiān)管規(guī)定的50%和100%紅線。

　　在流動性風(fēng)險評估方面，該公司基本情景下未來一年的凈現(xiàn)金流-1.02億元。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為18.74億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-19.62億元。

　　面對流動性承壓，業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前復(fù)星聯(lián)合健康險資產(chǎn)負債關(guān)鍵久期存在缺口，且錯位較大。

　　“在低利率市場環(huán)境下，收益率下降拉低整體資產(chǎn)平均收益水平，使資產(chǎn)端再投資風(fēng)險突出。同時，準(zhǔn)備金貼現(xiàn)率跟隨利率下降，對公司利潤及償付能力產(chǎn)生不利影響”。可以看出，復(fù)星聯(lián)合健康險亟待補充資本金，從根本上緩解流動性壓力。

　　產(chǎn)品同質(zhì)化、賠付率畸高，專業(yè)健康險公司面臨“峽谷式”競爭

　　當(dāng)下，復(fù)星聯(lián)合健康險的發(fā)展或在一定程度上代表了專業(yè)健康險公司所面臨的“峽谷式”競爭處境。

　　一方面，健康險產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，這個專業(yè)性極強的行業(yè)擠滿了參與者。

　　同時，近兩年多來還有介于醫(yī)保和傳統(tǒng)商保之間的普惠型惠民保類業(yè)務(wù)橫空出世，為了健康險市場而生的專業(yè)健康險公司也被裹挾其中，一些公司不得不依靠價格戰(zhàn)搶占市場，如果還在流量平臺上進行廣告投放，控費更是“天方夜譚”。

　　另一方面，渠道競爭壓力，還有客戶逆選擇、數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)狀等往往容易導(dǎo)致賠付率居高不下。

　　業(yè)內(nèi)人士表示“專業(yè)健康險公司在機構(gòu)搭建、隊伍建設(shè)方面速度均較慢，尤其是新設(shè)險企，受互聯(lián)網(wǎng)保險新規(guī)影響，疊加疫情之下賠付成本抬升，承保端面臨較大賠付壓力”。

　　據(jù)悉，作為新生代險企，復(fù)星聯(lián)合健康分支機構(gòu)網(wǎng)點較少，目前僅擁有北京、上海、江蘇、四川、重慶5家分公司，以及6家中心支公司1家支公司。從產(chǎn)品上看，該公司2022年銷量前四位的產(chǎn)品均為重疾險，銷售渠道主要依賴中介 *** 。

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“這也是自營銷售渠道與隊伍培育期，首先要活下來的主動性選擇。類似的戰(zhàn)略選擇，尚有部分險企跟隨。但殺敵一千，自損八百的價格戰(zhàn)中，比拼手續(xù)費、價格幾乎是唯一的競爭手段，也成為新產(chǎn)品橫空出世的更大賣點。

　　一組來自業(yè)內(nèi)的交流數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年，重疾險業(yè)務(wù)賠付支出復(fù)合增速接近40%，2018年重疾險業(yè)務(wù)賠付支出同比增長超3成，一些中小公司重疾產(chǎn)品實際賠付發(fā)生值和假設(shè)值的比例甚至高達130%-140%。

　　據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，2019—2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險賠付支出分別為2.31億元、4.98億元、7.66億元、10.4億元，同比增長115.58%、53.82%、35.77%。

　　除了健康險產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，賠付高企之外，對于復(fù)星聯(lián)合健康來說，整體缺乏投保后的健康管理和發(fā)病后的醫(yī)療服務(wù)。

　　未來，將如何更好地與醫(yī)療服務(wù)方進行合作，獲得高效的醫(yī)療服務(wù)與精準(zhǔn)的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)，以控制自身成本，成為擺在公司面前的一道難題。