作者： 黃思瑜

　　5月17日，華虹半導(dǎo)體有限公司（下稱“華虹宏力”）過會。這是科創(chuàng)板史上第三大IPO過會，預(yù)計募資180億元。同時，華虹宏力作為華虹半導(dǎo)體（01347.HK）回A上市的主體，備受市場關(guān)注。

　　在現(xiàn)場問詢時，上市審核委員會主要關(guān)注了華虹宏力兩大問題：一是是否擁有較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力、國際領(lǐng)先技術(shù)并在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位；二是收入增長的可持續(xù)性。

　　華虹宏力自稱，與臺積電為代表的國際晶圓代工巨頭相比，公司在工藝節(jié)點(diǎn)、經(jīng)營規(guī)模等方面仍存在一定的差距。在產(chǎn)能規(guī)模與收入方面，公司亦與行業(yè)巨頭企業(yè)存在差距，對公司爭奪高端晶圓代工市場、提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、產(chǎn)品議價能力及市場競爭力造成影響。

　　就業(yè)績增長持續(xù)性方面而言，華虹宏力的業(yè)績對 *** 補(bǔ)貼有一定依賴，存在 *** 補(bǔ)助政策發(fā)生變化，進(jìn)而對該公司盈利水平產(chǎn)生一定影響的風(fēng)險。此外，華虹宏力在廣義消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入占比超過七成，而消費(fèi)電子行業(yè)需求存在下降的風(fēng)險，有可能影響該公司相關(guān)領(lǐng)域的收入。

　　與國際巨頭仍存在差距

　　2014年10月15日，華虹半導(dǎo)體在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，以11.25港元/股的價格公開發(fā)行2.29億股，扣除費(fèi)用后募集資金合計為3.202億美元。

　　8年后的2022年11月4日，華虹宏力作為華虹半導(dǎo)體回A上市的主體，申報科創(chuàng)板IPO的申請獲受理，11月17日進(jìn)入問詢階段，經(jīng)過兩輪問詢之后，于2023年5月17日上會，并通過審核。

　　華虹宏力此次擬發(fā)行股份不超過4.34億股，發(fā)行后總股本不超17.35億股，擬募集資金180億元，這是目前科創(chuàng)板過會企業(yè)中募資規(guī)模第三大的IPO，僅次于已經(jīng)上市的中芯國際（688981.SH）、百濟(jì)神州（688235.SH）。后兩者分別募資532.3億元、221.6億元。

　　在上會審核過程中，華虹宏力在同行業(yè)競爭中的優(yōu)勢被重點(diǎn)關(guān)注。上市委要求華虹宏力結(jié)合主要產(chǎn)品各項(xiàng)技術(shù)量化指標(biāo)、迭代趨勢等，說明是否擁有較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力、國際領(lǐng)先技術(shù)并在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

　　根據(jù)招股說明書介紹，華虹半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺覆蓋最全面的晶圓代工企業(yè)。該公司主要向客戶提供8英寸及12英寸晶圓的特色工藝代工服務(wù)。

　　該公司目前有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠。根據(jù)IC Insights發(fā)布的2021年度全球晶圓代工企業(yè)的營業(yè)收入排名數(shù)據(jù)，華虹半導(dǎo) *** 居第六位。截至2022年末，上述生產(chǎn)基地的產(chǎn)能合計達(dá)到32.4萬片/月（約當(dāng)8英寸），總產(chǎn)能位居中國大陸第二位。

　　就競爭對手而言，華虹宏力介紹稱，在主營業(yè)務(wù)方面，同行業(yè)可比公司中臺積電、聯(lián)華電子、格羅方德、中芯國際、世界先進(jìn)、高塔半導(dǎo)體與晶合集成（688249.SH）均主要從事晶圓代工業(yè)務(wù)；在產(chǎn)品形態(tài)方面，同行業(yè)可比公司中英飛凌、德州儀器、華潤微（688396.SH）主要產(chǎn)品與公司代工產(chǎn)品具有一定重合。

　　“與臺積電為代表的國際晶圓代工巨頭相比，公司在工藝節(jié)點(diǎn)、經(jīng)營規(guī)模等方面仍存在一定的差距。從而造成公司無法提供更為全面的晶圓代工產(chǎn)品?！比A虹宏力同時稱，在產(chǎn)能規(guī)模與收入方面，公司亦與行業(yè)巨頭企業(yè)存在差距，對公司爭奪高端晶圓代工市場、提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、產(chǎn)品議價能力及市場競爭力造成影響。

　　另外，從研發(fā)投入來看，2020年度~2022年度（報告期），華虹宏力研發(fā)費(fèi)用分別為7.39億元、5.16億元和10.77億元，占各年?duì)I業(yè)收入的比例分別為10.97%、4.86%和6.41%。

　　再看同行業(yè)可比上市公司的情況，同期，中芯國際研發(fā)投入占營收的比例分別為17%、11.6%、10%；晶合集成研發(fā)投入占營收的比例分別為16.18%、7.31%、8.53%；華潤微研發(fā)投入占營收的比例分別為8.11%、7.71%、9.16%。

　　以此來看，相較同行業(yè)可比上市公司，華虹宏力的研發(fā)投入占營業(yè)收入比重較低。

　　收入增長可持續(xù)性被問詢

　　上市委關(guān)注的另一大問題是業(yè)績增長可持續(xù)性。在現(xiàn)場問詢時，上市委要求華虹宏力結(jié)合行業(yè)需求變化、新增產(chǎn)能消化等，說明收入增長的可持續(xù)性。

　　從盈利模式來看，華虹宏力主要從事基于多種工藝節(jié)點(diǎn)、不同技術(shù)的特色工藝平臺的可定制半導(dǎo)體晶圓代工服務(wù)從而實(shí)現(xiàn)收入和利潤。

　　2020年度~2022年度，華虹宏力的營業(yè)收入分別為67.37億元、106.3億元、167.86億元；凈利潤分別為0.47億元、14.63億元、27.25億元；歸母凈利潤分別為5.05億元、16.6億元、30.09億元；扣非后的歸母凈利潤分別為1.81億元、10.83億元、25.7億元。

　　值得注意的是，報告期各期，華虹宏力獲得的扣稅后計入損益的 *** 補(bǔ)助分別為4億元、6.91億元和7.28億元，占當(dāng)期凈利潤比例分別為855.53%、47.25%和26.69%；當(dāng)期計入歸母損益的 *** 補(bǔ)助金額分別為3.03億元、5.77億元和4.04億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的比例分別為 59.95%、34.73%和13.43%。

　　這意味著華虹宏力的業(yè)績對 *** 補(bǔ)貼有一定依賴?！拔磥恚?*** 部門對公司的支持政策發(fā)生變化，公司能否繼續(xù)獲得 *** 補(bǔ)助以及獲得 *** 補(bǔ)助的金額等存在不確定性，進(jìn)而對公司盈利水平產(chǎn)生一定的影響?！比A虹宏力提示風(fēng)險稱。

　　同時，華虹宏力也稱，存在業(yè)績下滑的風(fēng)險，未來受市場規(guī)模變化、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品更新?lián)Q代等因素綜合影響，下游市場需求可能發(fā)生波動。如果公司未能及時應(yīng)對上述市場變化，將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

　　其中，近年來消費(fèi)電子市場總體需求走弱。2020年度~2022年度，華虹宏力在消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為61.77%、63.73%和64.52%，整體呈上升趨勢。但在包括通信產(chǎn)品和計算機(jī)在內(nèi)的廣義消費(fèi)電子領(lǐng)域，該公司的收入占比分別為78.71%、80.61%和77.61%，受手機(jī)市場需求下滑的影響，2022年在廣義消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入占比有所下降。

　　“如未來消費(fèi)電子行業(yè)需求繼續(xù)大幅下降，或出現(xiàn)公司無法快速準(zhǔn)確地適應(yīng)市場需求的變化，新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期，客戶開拓不力或重要客戶合作關(guān)系發(fā)生變化等不確定因素使公司市場競爭力發(fā)生變化，導(dǎo)致公司消費(fèi)類產(chǎn)品出現(xiàn)售價下降、銷售量降低等不利情形，公司消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)績則將面臨更多不確定性，會給公司消費(fèi)電子領(lǐng)域帶來收入下降的風(fēng)險?！比A虹宏力稱。