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虹軟科技(688088)：23Q1增速回正 智能車前裝收入顯著提升

2024-05-22 熱點(diǎn)新聞 20
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　　事件概述：　　1）4 月25 日，虹軟科技發(fā)布《2022 年年度報(bào)告》。全年來看，公司2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.32 億元，同比下降7.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5779.73 萬元，同比下降58.95%；扣非歸母公司凈利潤(rùn)為678.92萬元，同比下降92.97%。　　2）同日，公司發(fā)布《2023 年之一季度報(bào)告》。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61 億元，同比增長(zhǎng)18.31%，歸母凈利潤(rùn)約為2818.62 萬元，同比增長(zhǎng)14.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2444.17 萬元，同比增長(zhǎng)69.34%。　　2022 年業(yè)績(jī)降幅縮窄，Q1 增速回正　　收入端，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32 億元，同比下降7.22%。分業(yè)務(wù)來看，1）智能手機(jī)視覺業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.73 億元，同比下降11.49%，主要由于消費(fèi)電子需求下滑。2）智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.44 元，同比增長(zhǎng)120.90%，主要系前裝業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。毛利率方面，2022 年公司毛利率為88.49%，仍保持了一貫的高水平，但較去年同期下降3.36pcts，主要是由于收入結(jié)構(gòu)的變化，按照軟件授權(quán)商業(yè)模式的智能手機(jī)視覺業(yè)務(wù)（毛利率92.42%）占比，因自身收入承壓和智能汽車業(yè)務(wù)的起量而下降。費(fèi)用率方面，受制于收入規(guī)模的下降，以及對(duì)于智能汽車、屏下等業(yè)務(wù)的持續(xù)投入，公司2022 年研發(fā)費(fèi)用率較去年上升6.98pct，達(dá)到54.15%，且管理、銷售費(fèi)用率也有所增加。利潤(rùn)端，由于整體收入下降，加之費(fèi)用率對(duì)于盈利能力的擠壓，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58 億元，同比下降58.95%?！　≈悄芷嚽把b收入顯著提升，趨勢(shì)向好　　2023Q1，公司智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1072 萬元，其中前裝軟件收入949.95 萬元，超過2022H1 水平。我們認(rèn)為前裝收入占比提升，標(biāo)志著公司智能汽車業(yè)務(wù)初步完成前后裝動(dòng)能切換。由于公司智能汽車前裝的商業(yè)模式與手機(jī)端保持一致，采用軟件授權(quán)的模式，且收入確認(rèn)需等到定點(diǎn)車型量產(chǎn)交付后，因此其收入的增長(zhǎng)節(jié)奏與累計(jì)量產(chǎn)的車型數(shù)呈正相關(guān)。短期維度，公司搭載公司軟件算法的量產(chǎn)出貨車型累計(jì)已有數(shù)十款，包括理想L9，長(zhǎng)城哈佛系列、歐拉系列、坦克系列，合眾哪吒系列，長(zhǎng)安，吉利豪越、領(lǐng)克06 等，預(yù)計(jì)有望為2023年智能駕駛收入帶來可觀增量。中期維度，公司新增了與長(zhǎng)安、奇瑞、長(zhǎng)城（含海外車型）、嵐圖、理想、吉利（含沃爾沃全球車型定點(diǎn)項(xiàng)目）、長(zhǎng)安馬自達(dá)、本田、長(zhǎng)安新能源、賽力斯、金龍旅行車等車廠的前裝量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目，客戶側(cè)進(jìn)一步擴(kuò)充。遠(yuǎn)期維度，我們看好公司在智能汽車尤其是智能座艙的領(lǐng)域中，延續(xù)此前在智能手機(jī)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，依托穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、優(yōu)秀的商業(yè)模式、可靠的工程化落地能力，以　　及視覺算法技術(shù)領(lǐng)先性，在汽車智能化的浪潮中，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能切換?！　∫曈X技術(shù)積累深厚，前瞻布局AIGC　　4 月10 日，虹軟科技發(fā)布公告稱，其簽訂軟件授權(quán)合同，約定以許可方式向某客戶提供部分特定的視覺人工智能算法軟件，以用于其智能手機(jī)、平板電腦，由公司收取技術(shù)/軟件使用授權(quán)費(fèi)，合同金額為4579 萬美元。我們認(rèn)為，該合同的簽訂從側(cè)面反應(yīng)出公司在人工智能底層算法方面的全球領(lǐng)先地位。根據(jù)年報(bào)，公司一方面將繼續(xù)研發(fā)、優(yōu)化基于“端”的 AIGC 技術(shù)和產(chǎn)品，還將利用自有的魯棒和多年不斷迭代優(yōu)化的超算中心 Jade，研發(fā)、推出基于“云+端”形式的AIGC 引擎和產(chǎn)品，兩者均有望為公司帶來全新的增長(zhǎng)動(dòng)能?！　⊥顿Y建議：　　公司以視覺AI 算法為核心，深耕智能手機(jī)攝像技術(shù)，并通過技術(shù)外延切入智能汽車賽道。當(dāng)前公司兩大核心業(yè)務(wù)均迎來積極變化，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)值得期待。由于公司2022 年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，我們下調(diào)此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為6.41/8.24/10.47 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.78/1.59/3.24 億元，維持買入-A 投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)軟件授權(quán)的商業(yè)模式和在AIGC 領(lǐng)域的前瞻布局，我們采用PS 進(jìn)行估值，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)47.35 元/股，對(duì)應(yīng)2023 年30 倍動(dòng)態(tài)市銷率?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）公司核心技術(shù)迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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